Nøgletal for aktier: Sådan vurderer jeg et selskab
Skrevet af Oliver Larsen, stifter af Janesminde · Sidst opdateret 4. oktober 2026
Tast dit første aktiv og se din formue, dit afkast og din fordeling med det samme.
De nøgletal jeg kigger på først
| Nøgletal | Beregning | Min grænse |
|---|---|---|
| ROIC | Driftsoverskud efter skat ÷ investeret kapital | Konsekvent over branchens niveau |
| Egenkapitalforrentning (ROE) | Nettoresultat ÷ egenkapital | Over 10 %, gerne 20 % i snit over 5 år |
| Bruttomargin | Bruttoavance ÷ omsætning | Over 50 % og stabil eller stigende |
| EBIT-margin | Driftsresultat ÷ omsætning | Over 15 % i snit de seneste 3 år |
| Frit cash flow ÷ nettoresultat | Pengestrøm efter investeringer ÷ overskud | Over 80 % over 5 år |
| Nettogæld ÷ EBITDA | Gæld minus kontanter ÷ driftsresultat før afskrivninger | Under 2,0 |
| Rentedækning | EBIT ÷ renteudgifter | Over 8 |
| Antal aktier | Udestående aktier over tid | Uændret eller faldende over 5 år |
Tabellen deler sig i tre spørgsmål: Tjener selskabet mange penge på den kapital, det bruger (ROIC, ROE, marginer)? Er overskuddet ægte penge (frit cash flow over 80 % af overskuddet)? Og kan selskabet klare en dårlig periode (gæld, rentedækning, ingen udvanding)?
Hvordan nøgletallene bruges i praksis, står i investeringsmuligheder, og udbyttevinklen i udbytteaktier. Kursdata for de enkelte selskaber finder du under aktiedata, fx nøgletal for Novo Nordisk, DSV's nøgletal og Microsofts nøgletal.
P/E: hvad du betaler
P/E er kursen divideret med indtjeningen pr. aktie. Jeg foretrækker pris i forhold til frit cash flow (P/FCF), fordi regnskabsoverskud kan påvirkes af afskrivninger og engangsposter, mens pengestrømmen er sværere at pynte på.
Et højt multipel betyder ofte, at markedet er meget sikkert. Det er ikke det samme som, at fremtiden er god. De bedste muligheder opstår typisk, når et godt selskab har en midlertidig nedtur, og multiplen falder.
15 %-testen i stedet for en DCF-model
En DCF-model giver ét præcist tal, men små ændringer i antagelserne flytter resultatet meget. Jeg bruger en enklere test. Jeg køber kun, hvis:
Tillægget er forskellen mellem aktiens P/FCF og markedets normale niveau, delt med to. Handler aktien til P/FCF 30, og markedet normalt til 18, er tillægget 6 procentpoint. Så skal vækst plus udbytte og tilbagekøb give mindst 21 % om året. Kan selskabet ikke det, venter jeg, uanset hvor god forretningen er.
Det var præcis den test, jeg sprang over hos Vitec: et sundt selskab med 24 års udbyttevækst i træk, men købt til en pris, væksten ikke kunne bære. Tabet blev ca. 425.400 kr.
Indre værdi: et spænd, ikke et tal
Når jeg har vurderet, hvad der kan gå godt og skidt i forretningen, regner jeg værdien i et værste og et bedste scenarie. Ligger kursen tæt på det bedste scenarie, er andre kommet før mig, og prisen er ikke attraktiv. Ligger den tæt på det værste, kan der være en mulighed.
Hvorfor gode nøgletal ikke er nok
Tallene ser bagud
Kelly Partners: gode tal, dårlig ledelse
Kig også efter det, der ikke står i nøgletallene: Er under 10 % af omsætningen fra én kunde? Tjenes over 80 % af overskuddet i lande med stærk retssikkerhed? Ejer ledelsen mindst 3 % af aktierne?
Ofte stillede spørgsmål
Hvad er P/E?
P/E er aktiekursen divideret med indtjeningen pr. aktie. En P/E på 20 betyder, at du betaler 20 kr. for hver krone, selskabet tjener om året. Et højt tal betyder ofte, at markedet er meget sikkert på fremtiden, ikke nødvendigvis at fremtiden er god.
Hvad er ROIC?
ROIC (return on invested capital) viser, hvor meget overskud selskabet skaber for hver krone, der er investeret i forretningen. Et selskab med høj ROIC kan vokse uden at skulle bruge mange penge.
Hvad er forskellen på ROIC og egenkapitalforrentning?
Egenkapitalforrentning måler overskud i forhold til egenkapitalen alene og kan pustes op med gæld. ROIC måler i forhold til både egenkapital og gæld og er derfor sværere at manipulere.
Hvad er indre værdi?
Indre værdi er et skøn over, hvad selskabet reelt er værd ud fra de penge, det vil tjene i fremtiden. Da ingen kender fremtiden, er det bedre at regne et spænd fra værste til bedste scenarie end ét præcist tal.
Hvad er en DCF-model?
En DCF-model tilbagediskonterer selskabets forventede fremtidige pengestrømme til en værdi i dag. Den er følsom over for små ændringer i antagelserne, så jeg bruger i stedet et krav om 15 % årligt afkast, som er beskrevet på siden.
Hvad er cash flow?
Cash flow er de penge, der faktisk går ind og ud af selskabet. Frit cash flow er det, der er tilbage, når driften og de nødvendige investeringer er betalt. Det er de penge, der kan bruges på udbytte, tilbagekøb eller vækst.
Grænserne er mine egne tommelfingerregler til inspiration, ikke investeringsrådgivning. Nøgletal skal altid sammenlignes med selskabets branche og historik.
Emne · 5 sider
Bliv en bedre investor
Erfaringer fra en porteføljeforvalter: hvordan du vælger, vurderer og spreder dine investeringer.
- 1InvesteringsmulighederOverblikHvad er godt at investere i? Overblik og en forvalters tilgang.
- 2Nøgletal for aktierDu er herP/E, ROIC, cash flow og indre værdi med konkrete grænser.
- 3UdbytteaktierSådan finder du udbytte, der holder.
- 4Stop loss og tabSeks tab for ca. 2,9 mio. kr. og reglerne bagefter.
- 5DiversificeringHvor mange aktier, og hvor meget i hver.
Relaterede guides
Andre investorer kigger også på
Nyeste guides og værktøjer
Hav nøgletal og beholdning samme sted
Janesminde viser dine aktier med afkast og fordeling på tværs af depoter, og aktiesiderne viser nøgletal for selskaberne. 14 dages gratis Pro-adgang · Intet kreditkort påkrævet.